私募/对冲基金基础框架 (Fund Structures)

Here's the first in a series of fund accounting articles we'll be releasing in Chinese. This one covers Fund Structures for Private Equity Vehicles. Enjoy!

在以前的文章提过,基金经理通常会根据客户资金流入方式来创建和调整基金基础框架,保证预期资金最终流入一个大盘子(The Fund)中来运营,那么,常见的私募/对冲基金基础框架是什么样子呢?具体如下:

Parallel Fund平行基金

如果主要投资者都来自同一个国家和区域(比方说欧盟或中国大陆),而且在基金设立地点遵从相关,相似的法律法规和市场运行规则,那么最为常见的模式就是Parallel Fund平行基金。 投资者LP通过基金这个独立载体共同购买不同基金产品。产品在基金中的定义可以是要收购兼并的公司,酒店地产,以及其他基金等。

Master Feeder Fund子母基金

如果投资者来自不同国家,在基金设立地点遵从不同的法律法规和市场运行法则,特别是税法的时候,基金框架通常是Master Feeder Fund子母基金。从上面的图片可以看到,两个或者多个不同的投资人群,通过不同子基金载体,从不同地点共同注资到母基金,间接购买投资产品和运行项目。

在基金运行过程中,如果基金经理发现了一个非常有前景的项目,但是由于对这个行业缺乏投资经验以及人脉,或者根据LPA协议,超出协议中对每个投资定额规定的时候,怎么办?

这时候,基金经理就会到市场上寻找合适的小伙伴公司进行联合并购,也叫联合定投Co-Investment LP。通过这种方式,不但增加了资金量和所需人力物力,而且也降低了基金本身的风险比例,俗称Syndication。

加入了小伙伴的基金模式,如图

附加一点,当基金在不同国家跨境购买特定产品的时候,比如海外收购教育,能源项目,由于当地市场和法律条款限制,基金经理会在定投的地方建立不同的子公司SPV(Special Purpose Vehicle)来逐步并购和运营,一个基金有的时候会通过4-7个子公司来完成收购项目。

当收购成功,经营一段时间之后,投资经理会把这些项目再包装上市出售,获得的利润,会根据投资者LP在所属基金(The Fund)中所占的比率来返还本金和收益。

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